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一周氧化铝国内库存小幅增加。基本面转空了么？
1．氧化铝市场处于“强现实（低库存、矿端扰动）与弱预期（产能释放、淡季需求）”的博弈阶段，操作上以短线区间操作和中期逢高沽空为主，重点关注几内亚政策和库存变化。电解铝短线可逢低试多，同时关注基差、跨期和跨市套利机会，但需在需求走弱时及时止盈离场。
铝土矿国内山西、河南露天矿复产缓慢，全国铝土矿供应量仅增加5%左右。几内亚政府撤销40余家矿业公司采矿许可证，导致铝土矿进口不确定性增加，若停产延续，中国铝土矿进口量或减少3600万吨，氧化铝供应缺口可能达1000万吨。国内港口到港量486.04万吨，主要来自几内亚和澳大利亚，港口库存维持高位。
全国冶金级氧化铝运行总产能8727万吨/年，开工率78.75%，较上周回升0.54个百分点，建成总产能11082万吨/年，产能利用率持续恢复。5月因矿石价格下跌和盈利改善，部分检修产能复产，但区域分化明显。6月预计运行产能进一步回升至8795万吨/年左右，主因盈利驱动下前期检修产能集中复产。
5月电解铝运行产能4391万吨/年，月产量373万吨，周均产量约86万吨，6月初延续这一趋势。运行产能6月预计增加20万吨至4400万吨以上，带动氧化铝周度需求量升至161.91万吨（环比+0.02万吨）。周度实际产量小幅攀升，主要源于四川、青海等地复产项目达产及企业开工率提升。当前电解铝利润维持高位（约3089.74元/吨）。
电解铝进口亏损上升至1100元/吨附近，主因国内外价差倒挂和人民币汇率波动。5月净进口量骤降，创2025年新低，进口窗口持续关闭，仅俄罗斯低价铝锭维持少量流入。
海外产能方面，欧洲电解铝电力成本上升，新西兰Tiwai Point铝厂复产延期至2026年，预计2025年海外电解铝减产50万吨，海外减产叠加中国进口减少，可能加剧区域性短缺。
需求端，90天关税窗口期结束，出口订单前置效应消退，6月铝材出口量预计环比再降10%-15%，铝板带企业面临“订单悬崖”。政策利好尚未渗透至中小企业，建筑型材需求“青黄不接”，预计6月下旬开工率下滑至50%以下。光伏装机量进入季节性低谷，7月电池片排产环比降15%，光伏边框订单或进一步萎缩。
国内铝锭库存由51.10万吨下降至50.40万吨，铝棒库存由12.83万吨上升至13.00万吨，淡季效应初步体现。LME铝总库存降至36.58万吨，创2024年5月以来新低，可用库存仅够3.7天，处于极端紧缺状态。SHFE库存维持下降，关税窗口驱动去库，但边际减弱，电解铝较再生铝性价比提升。
氧化铝及铝：策略稳固，只争朝夕--有色组 赵奕中粮期货上海北外滩营业部]article_adlist-->2．氧化铝基本面由紧缺转为过剩，氧化铝库存时隔6周开始累库，钢联口径氧化铝总库存增加，阿拉丁统计口径下电解铝厂原料库存也有所增加。现货成交价格及四网报价下跌，短期偏空。
现货价格开始跟随期货下跌，全国现货价格下跌，区域价差趋于修复。氧化铝主力合约期货价格延续下跌趋势，上周一开盘于3030元/吨，上周五收盘于2901元/吨，周内跌幅为4.26%，当前期货市场B结构稳定。
几内亚矿价偏多，截至上周五，几内亚进口矿石CIF平均价格为75美元/吨，周环比+1美元/吨。矿商挺价意愿加强，但下游接货谨慎，且进口铝土矿港口库存已达近3年最高值。
冶炼利润中性偏空，上周氧化铝现货价格上行，但利润仅微收。当前北方三省利润运行区间在190~400元/吨，南方两省在540~600元/吨，预期现货回落，利润收窄。
现货升贴水偏空，SMM氧化铝指数升贴水现货升水369元/吨，周环比-58元/吨。氧化铝需求量偏空，上周电解铝运行产能为4413.9万吨，周环比+0.5万吨，增量有限，预计后续仍有上升空间但有限。
总库存偏空，阿拉丁口径电解铝厂原料库存累积，钢联口径氧化铝总库存为380.5万吨，较前一周增加1.1万吨。
氧化铝进口盈亏偏空，截至上周五，氧化铝进口盈亏为0.7元/吨，进口盈亏稳定在水平面附近，出口无绝对价格优势。
海外现货价格与国内几近持平，截至上周五，西澳FOB氧化铝价格为370美元/吨，进口亏损较上月初大幅收敛，目前在水平面附近，预期出口边际衰减较为明显。
供给端产能回升，氧化铝周度产量增加，运行产能再破9000大关，周度基本面从紧缺转为过剩。电解铝产量高位持稳，仍有上升空间但有限，“氧化铝-电解铝运行产能比值”回升至过剩区间。
氧化铝：转折点的一周--有色组紫金天风期货研究所]article_adlist-->3． 中美贸易磋商推动市场风险偏好回升，但经济数据整体稳中偏弱。铝产业链中，矿石端忧虑减弱，氧化铝现货价格持稳，但期货已计价供应宽松预期，成本支撑弱化。电解铝供应稳定，库存继续去化，低库存对价格有支撑，但铝棒库存拐点已现，需求转弱。
利多因素
中美领导人通话同意继续落实日内瓦共识，下一轮谈判将在伦敦举行，市场风险偏好回升。美国5月非农就业人口增加13.9万人，高于预期，失业率维持在4.2%，缓解了市场对美国经济衰退的担忧。国内主流消费地电解铝锭库存下降至50.4万吨，预计库存将继续去化，低库存对价格有支撑。
利空因素
美国5月ISM服务业PMI首次萎缩，需求大幅下跌，关税影响消费。国内龙头加工企业开工率环比下降0.4个百分点，铝板带、铝型材等市场需求转弱。铝棒库存开始小幅累库，需求整体有缓慢转弱迹象。
沪铝07合约震荡偏弱，价格重心略有回落。节后电解铝社会库存小幅累库，市场采购情绪一般，价格跌至19850附近后小幅反弹至20000上方，周跌幅-0.37%。
【建投有色】沪铝周报 | 氧化铝大幅走弱，沪铝窄幅震荡--王贤伟CFC金属研究]article_adlist-->4．美国关税政策反复金牛呗，宏观方面仍存不确定性，国内库存节后出现累库但预计后续维持去库，预计铝价维持震荡运行。
美国将钢铁和铝的关税从25%提高到50%，新关税从美东时间6月4日00：01生效。这一政策预计会进一步提升美国当地铝现货升水价格，但对美国以外的铝价及进出口量影响相对有限，更多是抬高美国当地铝的使用成本。美国就业数据不佳，关税政策带来的不确定性仍然存在。
供应端短期变动不大，产能缓慢增加。2025年5月中国电解铝运行产能4413.90万吨，同比增加265%，环比增加0.09%。截至5月底建成产能4520.2万吨，当月电解铝开工率97.65%。5月铝锭净进口23余万吨，处于较高水平，大部分来自俄罗斯。
截至5月底，铝锭及铝棒社会库存及厂库月度合计去库19.46万吨，去库量在往年同期区间内。5月铝表观消费同比增加4.08%，1-5月表观消费累计同比增加5.81%。6月第一周铝产品库存先累库后去库，全月预计维持去库但去库幅度收窄，铝锭社会库存有望降至50万吨以下。6月5日中国铝锭现货库存总量为50.8万吨，较本周一下降1.8万吨。
预计6月周度入库量较5月提高0.5-1万吨/周，对比5月假期后周均3万吨的去库量，仍不足以逆转去库趋势，库存预计维持偏低水平，但仍需密切关注需求的实际变化情况。
国内前期现货端因价差调货货源到货叠加假期因素，节后第一天铝锭社会库存窄幅累库，但铝价下跌后转为显著去库，带动现货基差维持高升水、月差扩大。从往年季节性来看，6月整月铝锭维持去库，整月去库放缓或累库在7-8月发生。
【铝及氧化铝周报】需求积极性走弱预期压制铝价 供需过剩预期带动氧化铝维持偏弱运行--银河有色]article_adlist-->5． 一篇近期的调研。受访者普遍认为几内亚矿权争端实际影响有限，但雨季对矿石发运存在较大不确定性，矿价可能上涨。贸易商认为端午后供应紧张稍缓解，氧化铝厂出货意愿增强，后续供需格局将更宽松。电解铝厂维持低库存，部分企业有补库意愿。
供应前期高成本产能于4-5月陆续停机，氧化铝现货供需格局偏紧。几内亚采矿权争端引发市场对后续供应的担忧。山东氧化铝厂生产成本约2900-3000元/吨，河南地区使用国产矿生产成本约3200元/吨。河南产能处于氧化铝短期供给曲线的最右侧，决定了供应的边际量。山东复产情况好于河南，部分产能预计本月复产。
山东氧化铝厂A
产能运行产能1650-1700万吨。以内销为主，长单销售占比80%以上。铝土矿以几内亚矿为主，运输需一个半月，长单定价可能与二季度持平。全成本约2900元/吨，现金成本约2600元/吨。新产区产能逐步恢复，但需关注矿价变化。
河南氧化铝厂D
总产能260万吨，当前运行120万吨。铝土矿进口矿用量减少，国产矿用量增加。国产矿生产成本约3200元/吨，进口矿成本仍较高。是否复产取决于矿价和氧化铝价格，预计后续成本会降低。
河南氧化铝厂G
氧化铝产能140万吨，目前运行100万吨。铝土矿目前仅使用国产矿，进口矿价格过高暂停使用。进口矿按75美元/吨计算，全成本约3100元/吨。若氧化铝价格维持在3300元/吨，进口矿价格合理，可快速复产。
河南电解铝厂E
产能42万吨，运行37万吨。成本完全成本约17000元/吨，自备电成本约0.45元/度。主要销售铝水，下游需求稳定。关注碳排放成本增加，计划逐步采购碳排放权。
河南电解铝厂F
以原铝为主，铝水占比80-90%。氧化铝库存维持低库存，2-3天用量。氧化铝价格区间预计为2900-3300元/吨。
氧化铝厂和贸易商库存较低，电解铝厂维持低库存。随着高价矿逐步消耗，氧化铝生产成本有下降空间，但需关注几内亚政策和雨季对发运的影响。
调研报告丨山东河南氧化铝调研--永安期货永安研究]article_adlist-->6．对因为矿端扰动引起的氧化铝暴涨复盘。
行情复盘
5月7日周三外交部宣布中美贸易谈判，氧化铝早盘空头平仓减仓上行，短暂冲高后增仓下行，夜盘放量价位有支撑。
5月8日周四几内亚撤销采矿许可证事件延续，夜盘反应平淡；河北文丰产能项目被叫停，氧化铝减仓上行后持续上涨。
5月9日周五夜盘集合竞价放量跌价后增仓上行，尾盘减仓回落；彭博社报道几内亚撤销未履约矿业公司许可证。
5月12日周一中美贸易谈判进展超预期，氧化铝随商品指数上涨，夜盘宽幅震荡，周一开盘高开后增仓下跌。
5月13日周二中美发布经贸会谈联合声明，夜盘高开后增仓回调，次日减仓下行。
5月14日周三中方宣布调整对美关税，夜盘小幅增仓下跌后企稳，日盘增仓上行。
5月15日周四几内亚正式撤销超40家矿业公司采矿许可证，夜盘增仓小幅上涨，早盘消息明确后继续上涨。
5月16日周五几内亚撤销51个许可证，夜盘行情平淡，日盘增仓下跌。
5月19日周一几内亚撤销许可证问题升级，Axis矿区被勒令停工，夜盘触及涨停，日盘减仓回调后企稳。
5月20日周二夜盘高开后增仓低走，日盘持仓平稳震荡。
5月21日周三几内亚将部分矿业权证划为战略储备区，夜盘小幅增仓下跌，日盘增仓上涨创新高后回落。
5月22日周四夜盘增仓小幅上行后回落，日盘减仓回调后企稳。
5月23日周五几内亚矿产事件影响小，夜盘增仓小涨后跳水，日盘宽幅震荡。
5月26日周一几内亚监控并冻结被撤销许可证企业银行账户，夜盘增仓回落，日盘增仓下跌。
5月27日周二几内亚取消129个矿产勘探许可证，盘面维持走弱。
5月28日周三几内亚确认300多家公司失去矿业许可，夜盘增仓下行，日盘减仓大幅回落再反弹。
5月29日周四几内亚阐述撤销勘探许可证法律依据，夜盘增仓下跌后企稳，早盘减仓反弹后宽幅震荡。
5月30日周五无新增消息，全天宽幅震荡。
6月3日周二顺达矿业文件确认停产，早盘高开低走，增仓下行后上行，下午减仓下跌。
6月4日周三夜盘平开增仓上行，次日午盘减仓上行。
6月5日周四夜盘成交平淡，日盘增仓下跌，事件暂告结束。
行情节奏划分
行情分为酝酿期、加速期、顶部、尾声、二次反弹期五个阶段，符合八浪结构。
突发事件初期，行情由空头操作主导；中期（高潮阶段），行情由多头操作主导，成交量剧增；顶部持仓增加但成交量萎缩；尾声成交缩量，增仓下跌与减仓下跌并存；二次反弹时，成交量难放大，以减仓反弹结束。
突发事件与普通基本面消息的区别在于，除少数主力外，市场参与者几乎同时获取信息，行情波动主要由“认知差”驱动。
短周期时长取决于事件发酵的持续性，短周期长度决定行情高度；市场存在记忆效应，同类事件重复发生时，驱动行情的高度会逐渐降低。
高度决定赔率，节奏决定胜率；把握节奏是盈利关键，操作策略为“买在市场怀疑时，卖在市场关注时”；遵循“一鼓作气，再而衰，三而竭”规律。
氧化铝事件驱动行情复盘与反思--默默无闻投机客作手猫一旦]article_adlist-->***本文不构成任何投资建议***]article_adlist-->（转自：商品智贸）
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